绝味食品(603517)
业绩简评
8 月 28 日公司发布 23 年半年报, 23H1 实现营收 37.00 亿元,同比+10.9%;实现归母净利润 2.42 亿元,同比+145.5%;扣非归母净利润 2.26 亿元,同比+50.3%。其中, 23Q2 实现营收 18.76 亿元,同比+13.9%;实现归母净利润 1.05 亿元,同比+998.1%;扣非归母净利润 0.92 亿元,同比+34.1%,贴近此前预告中枢。
【资料图】
经营分析
单店收入逐步修复,开店数量符合预期。 1) 23H1 门店数净增长1086 家,门店数同比+8.3%,符合全年开店预期。单店收入同比-2.4%,其中 Q1 单店收入同比有大个位数缺口, Q2 需求恢复实现同比正增。近期步入消费旺季,叠加新店陆续爬坡起量, Q3 单店收入有望持续改善。 2) 23Q2 鲜货/包装/其他业务分别实现营收14.87/0.66/2.60 亿元,同比+5.5%/97.4%/84.7%,鲜货业务受益于户外场景放开实现稳健增长,包装和绝配业务加速扩张。
成本高位扰动 ,费率大幅改善 。 1) 23Q2 毛利率/净利率为22.3/5.2%,同比-3.3/+5.5pct。 4 月鸭副价格处于历史高位, 5-6月原料价格虽有回落,但前期高价库存仍未消耗完毕,拖累 Q2 整体毛利率。参照目前鸭苗价格回落、日均投苗量处于高位,预计Q3 原材料价格同比下行,利润弹性得到释放。 2) 23Q2 销售/管理/研发费率同比-2.3/-3.5/+0.2pct,销售费率优化系加盟商补贴退出叠加广告费用投放减少;管理费率优化系去年同期股权激励费用加速计提,今年恢复正常。 3)投资收益 23H1 为 0.09 亿元,顺利扭亏为盈(22H1 为-0.48 亿元),其中长期股权投资标的约0.03 亿元(22H1 为-0.51 亿元)。
需求逐步向好,成本高位回落,基本面触底回升。 公司围绕卤味、特色味型调味品、轻餐饮进行投资,深耕主业同时构建美食生态圈,持续孵化第二曲线。上半年餐桌卤味廖记收入恢复超预期,今年处于单店模型打磨阶段,明年有望加速开店扩张。主业开店节奏稳健,单店恢复在连锁业态中表现亮眼,绝配供应链等业务持续发力, 全年有望顺利实现激励目标。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司 23-25 年归母净利分别为 6.9/11.9/15.1 亿元(剔除 投 资收 益 归母 净 利为 6.5/10.4/12.5 亿 元 ) , 同比 增 长197%/72%/27%,对应 PE 分别为 31x/18x/14x,维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险; 成本下降不及预期风险;市场竞争加剧等风险
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